Ingresos de capitales, tipo de cambio real y acumulación de reservas

Abstract

La mayoria de los países latinoamericanos ha experimentado recientemente episodios similares de ingresos de capitales. Mientras que los años '80 pueden ser caracterizados como un periodo de fuga de capitales, los primeros años de esta década se caracterizan por un reflujo delos capitales hacia la región. Si bien las causas por las cuales se produce el cambio en la dirección de tales flujos, y el momento en que se produce, pueden diferir entre diversos países, las mismas deben buscarse en los mismos factores que determinaron los sucesos de la década previa Los capitales se mueven en esta oportunidad atraídos por las oportunidades de inversión rentables que las economías de la región ofrecen, como consecuencia de las políticas de ajuste encaradas en la mayoría de ellas, por su incrementada solvencia, producto de los procesos de renegociación de sus deudas, y por las bajas tasas de interés vigentes en los mercados financieros internacionales Tales ingresos de capitales se asocian con una aceleración de la demanda doméstica, un deterioro de la cuenta corriente del balance de pagos, una apreciación del tipo de cambio real, acumulación de reservas internacionales y fuerte recuperación de los precios de los títulos de la deuda pública. Algunos de estos síntomas parecen contener algún tipo de amenaza a los procesos de estabilización en curso, y provoca preocupación entre los agentes y las autoridades económicas hasta dónde el ingreso de capitales resulta sostenible El análisis de estos episodios ha recibido amplia consideración en la literatura, la cual se ha ocupado del análisis de sus causas, de sus efectos y de las políticas implementadas como respuesta a los mismos. El objetivo del presente trabajo radica en analizar hasta qué punto la evolución de ciertos factores externos resulta ser la responsable de tales fenómenos. A dicho fin, en la primera sección se hace una revisión de las causas y de los electos de los ingresos de capitales. Dichos efectos no se presentan en forma homogénea en los diferentes países. Muchas de las diferencias se explican por las causas que motivan los ingresos. Por lo tanto, detectar las causas es esencial para entender los efectos y para modelar las respuestas de política. En la segunda sección presentamos un análisis econométrico para una muestra de diez países latinoamericanos”, y para Argentina en particular, para el periodo 1987- 1993. Por último se presentan un resumen y las conclusiones.