Shocks exógenos y endeudamiento externo

Abstract

Antecedentes: diversos modelos kaleckianos han planteado la interaccion entre crecimiento economico y distribucion funcional del ingreso en economias abiertas. Esta clase de modelos suele omitir los efectos ejercidos por el nivel de endeudamiento externo publico y privado sobre economias emergentes y en desarrollo, como las de America Latina. Metodologia: se presenta un modelo kaleckiano ampliado que incorpora el endeudamiento externo y permite identificar los canales de transmision operantes desde factores exogenos que fomentan ingresos y salidas de capitales hacia variables macroeconomicas clave: tipo de cambio nominal, distribucion funcional del ingreso, tasa de inflacion y crecimiento economico. El modelo resulta relevante para evaluar el contexto macroeconomico de paises de nuestra region y de otras economias emergentes y en desarrollo. Resultados: la deteccion de regimenes de demanda tradicionales en modelos kaleckianos se extiende y se complejiza en el presente trabajo al dar cuenta de los efectos ejercidos por el endeudamiento externo sobre la distribucion funcional del ingreso mediante regimenes impulsados por el tipo de cambio y regimenes tirados por los servicios de la deuda externa. Los impuestos al capital y al trabajo pueden utilizarse como un instrumento para atenuar el conflicto distributivo inherente a la fijacion de precios y salarios, en presencia de economias que dependen del financiamiento externo y se hallan sujetas a fluctuaciones cambiarias significativas. Conclusiones: una economia abierta a los influjos de capital puede padecer cambios severos en la participacion de los trabajadores en el ingreso y en la actividad economica. A corto plazo, las presiones a la baja sobre el tipo de cambio nominal reducen la inflacion y el costo del endeudamiento externo canalizado hacia las firmas, lo que suele compensarse por el peso creciente del endeudamiento externo y los servicios de la deuda, lo cual aumenta la desigualdad y propicia el estancamiento de la demanda agregada. Nuestra propuesta consiste en la implementacion de politicas de ingreso de alcance tributario para aislar el proceso de negociacion salarial y de fijacion de precios de los cambios en el endeudamiento externo y el tipo de cambio nominal.

Background: Several Kaleckian models have tackled the interaction between economic growth and functional income distribution in open economies. However, this type of models usually omits the effects of external public and private indebtedness on developing economies such as Latin America. Methodology: We develop an extended Kaleckian model that includes external indebtedness, which allows us to identify the transmission channels from exogenous factors that influence capital flows in key macroeconomic variables: Nominal exchange rates, functional income distribution, inflation rate, and economic growth. The model is relevant for the analysis of the macroeconomic context of Latin America and other developing and emerging economies. Results: This work extends the traditional demand regimes of Kaleckian models, by taking into account the effects of external indebtedness on functional income distribution via regimes led by the exchange rate and regimes led by external debt services. Taxes on capital and labor can be used as an instrument to reduce distributive conflict inherent in price and wage setting in economies dependent on external financing, and subject to significant exchange rate fluctuations. Conclusions: An economy open to capital flows can experience severe changes in wage income shares and economic activity. In the short-term, appreciating pressures on the nominal exchange rate reduces inflation and the cost of external indebtedness for firms, which is later compensated by the growing weight of external debt and debt servicing, fostering inequality and leading to aggregate demand stagnation. We propose the implementation of tax-based income policies to isolate the process of price and wage setting from changes in external indebtedness and the nominal exchange rate.