Hard peg and monetary unions

Abstract

Currency board (CB) was a corner solution for Argentine hyperinflation, however its balance is controversial. How does a CB work as a long run regime? After evaluating the result of ten years CB regime, we obtain important lessons for a monetary union and for dollarization proposals. We discuss: 1) the capacity of such a regime to deal with real and nominal volatility, 2) fiscal problems and debt dynamics, 3) financial problems under currency substitution, 4) CB regime compared with dollarization and 5) the feasibility of a single–peg CB in a flexible exchange rate world.

El régimen de caja de conversión fue una solución extrema para la hiperinflación argentina. Sin embargo, el balance final del mismo es controversial. Especialmente respecto a su capacidad de funcionar como un régimen de largo plazo. En el trabajo se evalúan los diez años del régimen y se establecen las principales lecciones. Estas se orientan principalmente al debate académico sobre uniones monetarias y dolarización. Se discute: 1) la capacidad del régimen de absorber shocks nominales y reales, 2) la consistencia fiscal y la dinámica de la deuda, 3) los problema financiaros en un contexto de sustitución de monedas, 4) la caja de conversión comparada con la dolarización y 5) la viabilidad de un régimen fijado a una sola moneda en un contexto internacional de flotación.