Identificación de los determinantes del costo de la deuda corporativa en América Latina

Abstract

A partir del aporte inicial de Modigliani y Miller, postulando la irrelevancia de la estructura de financiamiento de la empresa, numerosos desarrollos y líneas de investigación derivadas han sido llevados a cabo. En particular, y en lo referente al objeto del estudio del presente trabajo, la inexistencia de estudios previos en tal sentido han determinado que tanto la elección de la metodología de trabajo como las conclusiones que de ella se infieren carezcan de comparaciones posibles respecto a los resultados obtenidos. Las asimetrías informativas como factor determinante de distorsiones en los mercados son reconocidas -principalmente a partir de crisis recientes en economías en desarrollo- como un aspecto a abordar en el diseño de políticas regulatorias de los mercados financieros En el presente trabajo, cuatro economías representativas de Latinoamérica como región, Argentina, Brasil, Chile y México, han sido objeto de análisis a partir de los datos de estados contables presentados por empresas cotizantes en los mercados de valores de dichos países. Para la elección se ha considerado que, no obstante existir diferencias en cuanto a tamaño y calidad institucional entre economías, el análisis individual y en conjunto de las mismas permitiría extraer información de utilidad tanto para los actores del mercado financiero como para los hacedores de política económica. Mediante el uso del modelo de efectos fijos para datos en panel, se analizaron los determinantes de la tasa de interés pagada por 1.130 empresas no financieras de los cuatro países mencionados con cotización en los mercados de valores para el período 1993-2005, en base a datos trimestrales de balance, disponibles en la base de datos Economática. Los resultados de las estimaciones econométricas muestran que la determinación de la tasa de interés pagada por las empresas evaluadas responde sólo parcialmente a la evaluación que los bancos y los inversores en bonos hacen de los estados contables suministrados por las firmas a los respectivos mercados de valores, sugiriendo la presencia de factores vinculados principalmente a la volatilidad (individual, sectorial y macroeconómica local) que afrontan las firmas, así como también a la presencia de asimetrías de información entre prestamistas y prestatarios. Se evidencia de este modo la conveniencia de estudios posteriores en tal sentido.