Esquemas cambiarios y monetarios alternativos en un modelo de interdependencia macroeconómica entre Argentina y Brasil

Abstract

Este trabajo expone un modelo teórico de interdependencia macroeconómica entre Argentina y Brasil en el que se representan distintos regímenes monetarios y cambiarios alternativos. Con este modelo se realizan ejercicios aplicados de simulación con el objetivo de dar indicios sobre la elección del esquema más apropiado para Argentina. El criterio de elección consiste en minimizar la volatilidad del ingreso real y del IPC ante la ocurrencia de shocks. En el primer caso los esquemas preferidos son los de mayor flexibilidad cambiaria mientras que en el segundo será preferible un esquema más rígido de tipo de cambio. A su vez si importa tanto la volatilidad del ingreso real como la del IPC (un promedio de las dos), la Dolarización logra un buen trade off entre ambas porque mantiene estables los precios en dólares y porque elimina una fuente de fluctuación en la tasa de interés (y así en el producto) como es la devaluación esperada. Esa ventaja se reduce al caer la importancia de la devaluación esperada con relación al riesgo de default como componente de la tasa de interés y al ser más inelástica la oferta de no transables.

This paper presents a theoretical model of macroeconomic interdependence between Argentina and Brazil in which alternative monetary and exchange rate regimes are represented. Simulation exercises are carried out with the objective of giving some clues for the election of the most appropriate model for Argentina. The election criteria consists of minimizing the real GDP volatility and that of the CPI when shocks are produced. In the first case the favorite models are those of more exchange rate flexibility while in the second case it will be preferable a more rigid set up of exchange rate. If real GDP volatility matters as much as that of the CPI, then Dolarization achieves a good trade-off among both because it maintains stable dollar prices while eliminating a fluctuation source in the interest rate (and by this way in the GDP) like the devaluation risk. That advantage decreases when the importance of the devaluation risk falls against the default risk as a component of the interest rate and as the supply of non- tradables goods becomes more inelastic.