La flexibilidad de un instrumento de política monetaria: el caso de las LEBAC en Argentina

Abstract

En este trabajo se analiza el principal instrumento de esterilización utilizado por el Banco Central de la República Argentina entre 2002 y 2018: las LEBACs (Letras del Banco Central). Las mismas han tenido distintas versiones a lo largo de los años, de acuerdo al contexto macroeconómico y los objetivos de política de cada momento. En la primera parte del trabajo se presenta de manera analítica: 1) una comparación entre un Banco Central que utiliza un pasivo propio versus otro que realiza operaciones de mercado abierto con títulos de deuda del Gobierno; y 2) un análisis de cómo son afectadas los balances de los distintos agentes de la economía dependiendo de quién suscribe las letras del banco central y de cuál fue el objetivo de la esterilización. En la segunda parte del trabajo se ejemplifica el análisis previo con lo acontecido en la Argentina en las últimas dos décadas.

This paper analyzes the main sterilization instrument used by the Central Bank of Argentina between 2002 and 2018: the LEBACs (Central Bank Bills). Over the period, LEBACs have taken different forms depending on the macroeconomic context and the policy goals at the time. In the first section, the following exercises are presented: 1) a comparison between a Central Bank that uses its own liability versus another that carries out open market operations with government debt securities; and 2) an analysis of how different economic agents' balance sheets are impacted according to who signs the central bank bills and what was the objective of the sterilization. The second part applies the previous analysis to Argentina over the last two decades.