Políticas de esterilización del superávit o déficit de la balanza de pagos: la experiencia alemana entre 1958 y 1968

Abstract

La teoría moderna de la política económica sugiere que en caso de tipos de cambios fijos es necesario afectar la política monetaria al equilibrio de la balanza de pagos y la política fiscal para mantener el equilibrio interno. A pesar de esto, entre 1958 a 1968 se aplica en Alemania, una política de esterilización del superávit o déficit de la balanza de pagos basada en: la intervención en el mercado de divisas a término y la variación del coeficiente de reserva obligatoria de bancos comerciales. Este trabajo tiene como objeto la búsqueda de una respuesta a nivel empírico, tomando como ejemplo el caso de Alemania, a la pregunta; las políticas monetarias de esterilización del superávit o déficit de la balanza de pagos aseguran el equilibrio interno y externo? La sección II está consagrada a la formulación de un modelo simulable, que es estimado en la sección III. La simulación y los ejercicios de políticas monetarias constituyen la sección IV. Los resultados obtenidos nos permiten afirmar que bajo las condiciones que el modelo fue formulado, tales medidas de políticas monetarias determinan una tasa de interés interna lo suficientemente elevada para atraer capital hacia Alemania. Por tanto, a causa del efecto de las políticas monetarias sobre los niveles de la tasa de interés interna, no es posible lograr ni el equilibrio interno ni externo.

The modern theory of economic polity suggests that in the case of fixed exchange rates it is necessary to modify the monetary policy in relation to the equilibrium of the balance of payments and fiscal policy in order to maintain domestic equilibrium. Nevertheless, a policy of neutralizing the effects of a surplus or a deficit has been applied in Germany between the years 1958-1968 which is based on long-term intervention in the money market and varying the reserve requirements of commercial banks. Following the German example, this paper attempts to find an answer, at empirical level, to the question, do monetary policies of neutralizing the effects of a surplus or a deficit assure domestic and foreign equilibrium? Section II is entirely devoted to present a simulation model, which is estimated in Section III. In Section IV the model is used in order to evaluated the effects of alternative monetary policies. The results thus obtained allow us to state that the conditions under which the model was formulated, such measures for monetary policies determine a domestic interest rate high enough to attract capital towards Germany. Hence, due to the effects of monetary policies on the different levels of domestic interest rate, it is not possible to achieve either a domestic or a foreign equilibrium.